【11.15-11.21 一周观察】FTX 的余波：GBTC，BAYC 和 Ren

（底图由无界版图生成）

这个世界是普遍联系的，金融市场也是，加密行业更是。

在上一份观察我们提到的 FTX 于 11 月 12 日申请了破产，但是 FTX 的破产只是拉开了结束的开始。如果说破产本身给市场造成了一次损伤，那么以上周的市场来看，“伤口”已经开始由一次损伤向二次损伤扩散。其中 BTC 的价格下跌，蓝筹 NFT 的价格下跌，和 FTX 的被投资方资金链断裂都是 FTX 破产导致的二次损伤的诱因。

（BTC上周行情，来源：CMC）

具体来说，在这份市场观察中，我们看到了：1）灰度 BTC 信托（GBTC）在申请转成现货 BTC ETF 失败后，份额折价达到历史新高；2）无聊猿 NFT（BAYC）地板价下跌引发 Bend DAO 清算；3）Alameda 投资的跨链协议 Ren 运营出现困难。

• GBTC 折价新高

GBTC 只申购不赎回的模式类似 stETH，同时也造成了份额价格经常偏离 BTC 现货价格。而决定 GBTC 价格的有四大因素：BTC 的现货价格，期货价格（预期涨跌决定正负溢价），和赎回的可能性以及管理成本（这两者来进行折价）。（注：每一个 GBTC 在申购时，理论上都需要等额约千分之一 BTC。但是作为现货 BTC 信托基金，GBTC 自从 2014 年就被特别禁止了投资人赎回，而唯一的退出方式就是场外二级市场的转手。）

当前 BTC 现货价格约 1.6 万美元，理论上，GBTC 的份额价格应该是 16 美元，但是 FTX 的破产导致市场预期 BTC 的价格将下跌，再加上 GBTC 申请成为 BTC 现货 ETF 失败，进一步降低了赎回可能性和成本，造成折价。这两者共同造成 GBTC 相比 BTC 将近 50% 的折价，为历史新低。（注：现货 ETF 将允许投资人赎回，价格会基本锚定。）

华尔街知名投资人“木头姐”上周也就此加仓了 GBTC 的份额。（来源：https://wallstreetcn.com/articles/3675089）

（GBTC 行情，来源：Google Finance）

• BAYC 的地板价新低

近 30 天的 BAYC 价格显示，加密行业整体的流通性不足使得 NFT 也不能例外。地板价已经从约 80 ETH 降至约 50 ETH。在上周，11 月 15 日，地板价触发了 BendDAO 的清算线，导致了当天交易量的明显升高。（注：BendDAO 为质押 BAYC 等 NFT 来提供借款的平台。）

（BAYC 地板价和交易量，来源：Dune）

• 被投资方资金链断裂

作为 FTX 旗下量化基金 Alameda 投资的跨链项目 Ren，在上周非常罕见地发了公告，表示项目的运营资金已经将近枯竭，后续的运营将只能维持到四季度。

这条公告并没有对 Ren 的行情产生直接影响（或许因为已经在之前的下跌中预期）。可以预见的是，这只是第一个因为 FTX 破产导致基金链断裂的项目，但是绝对不会是最后一个。

（Ren 上周行情，来源：CMC）

破产的影响已经扩散到了科学界。自然杂志在 11 月 16 日的文章中，就表示很多由 FTX 资助的科研项目也将不得不中止。

（Nature标题，来源：Nature 官网）

总结

目前我们正在迎接 FTX 破产导致的第二波震动。

首当其冲就是 FTX 破产导致的 BTC 的价格预期拉低了 GBTC 的价格，同时 SEC 否决了 GBTC 由信托变成现货 ETF，标志着投资人赎回份额依然遥遥无期。两者叠加使得 GBTC 折价的比例达到历史新高（约 50%）。其次，蓝筹 NFT BAYC 的地板价下跌导致了 NFT 借贷平台 BendDAO 对其的清算，对 NFT 借贷子赛道机制进行了考验；最后，那些曾经由 FTX 投资的项目或多或少都受到了影响，比如跨链项目 Ren 已经公告了运营困难，而我们判断肯定不止 Ren 一个项目受到了资金链问题，甚至有迹象表明，这种影响已经扩散到了行业之外，甚至让很多基础科学研究都失去了资金来源。